雖然韓國通過養老金外匯對沖、央行貨幣互換、財政稅收減免等三方協同政策，推動韓元單日升值2.5%，但結構性貶值壓力仍存：對美巨額投資承諾持續資金外流，外資止盈撤離股市，經濟增長預期僅0.9%且內需疲軟。預計韓元將在1420-1480區間高位震蕩，政策僅能緩解而非根本扭轉貶值趨勢。

近期人民幣的加速升值吸引了市場的關注，今天亞市尾盤USDCNH也一度升至7整數關口。但今天全場最靚的仔屬實應該給到USDKRW，一根大陰線讓持有KRW多頭的小伙伴們紛紛解套。

一、為何韓元突然升值？

(資料圖)

“財政+養老金+央行”三方協同以捍衛韓元幣值。早間8：00左右，韓國國民年金公團（持有約5400億美元養老海外資產）啟動了新一輪戰略性外匯對沖操作，USDKRW應聲下跌10個大點，隨后韓國央行和財政部聯手發文力挺韓元。

韓國財政部宣布了一項新的措施，計劃為出售海外股票并將資金匯回國內進行長期投資的個人投資者提供資本利得稅減免，以引導韓元資金回流。韓國央行方面，近期也重啟了與國民年金公團的貨幣互換協議（約650億美元），并決定減免外匯穩定稅（對銀行等金融機構外匯負債征收）及向金融機構持有的法定外匯存款準備金支付利息，增強韓國金融體系對海外資金的吸引力。

USDKRW即期日內自1481附近大跌，一度觸及1444，最大跌幅約2.5%。

二、此前的貶值動力是什么？

主要有三個因素：

• 一是韓美貿易協定包含了大量對外投資和商品采購條款。比如對美投資3500億美元，其中1500億投資造船業，2000億投資半導體等科技領域；未來四年內采購價值1000億美元的美國能源產品；2030年前從美國采購250億美元的軍事裝備。
• 二是跨境股票資金流動。年內韓國股市漲幅高達70%，11月起外資止盈流出韓國股市操作較為明顯。同時年內韓國居民和企業積極投資海外市場，1-9月對外證券投資達998.5億美元，是該項下外資流入的三倍以上。
• 三是經濟隱憂仍存。IMF已將韓國今年經濟增長預期下調至0.9%，在亞洲處于較低水平，韓國12月消費者信心指數下跌，顯示內需依然疲軟。貨幣政策也暫時因為匯率的壓力停止降息，失去了提振經濟的政策空間。

三、后續怎么看？

往后看一段時間內，只要美股向好態勢，美指即使下行，仍然具備一定韌性。而韓元目前最大的結構性問題——對美持續輸送資金仍然未能解決。近期的監管政策在一定程度上能改善跨境證券資金的偏好，但要從根本上解決資產吸引力問題，還是需要提高本土經濟的增長能力。因此短期來看，USDKRW或將繼續高位震蕩，難以明顯逆轉貶值態勢。1460-1480會進入央行密集干預區，而1420-1440區間也較難跌破。

本文來源：早安匯市

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