2025年，首創證券營收凈利再創歷史新高，但光鮮數據之下暗流涌動——曾被寄予厚望的資管業務收入幾近“腰斬”，過度依賴投資類業務的結構性風險進一步凸顯。作為一家志在打造“特色化、差異化”的券商，首創證券的轉型之路正面臨關鍵考驗。

2025年首創證券實現營業收入25.28億元，同比增長4.58%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長7.26%。但增速較2024年顯著放緩（2024年營收增長25.49%、凈利增長40.49%），且第四季度業績再度出現環比下滑。

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業務結構層面發生重大變化——“偏科”問題不降反增。投資類業務營收占比從44.09%飆升至61.48%，成為絕對支柱；而曾經的“拳頭業務”資管類收入同比下滑47.55%，占比從37.61%驟降至18.86%。財富管理類業務占比19.64%，投行業務占比7.46%。業務結構“靠天吃飯”的特征加劇——投資類業務受市場波動影響極大。

第四季度營收明顯下滑

2025年，首創證券交出了一份表面光鮮的成績單。

年報顯示，公司全年實現營業收入25.28億元，同比增長4.58%；實現歸母凈利潤10.56億元，同比增長7.26%。這是公司自2023年以來連續第三年實現營收凈利雙增長。

細究季度數據，公司業績的波動性令人擔憂。

2025年第一季度至第四季度，營業收入分別為4.32億元、8.52億元、7.31億元、5.13億元；歸母凈利潤分別為1.51億元、3.39億元、3.13億元、2.53億元。

第二季度和第三季度表現強勁，但第四季度再度出現明顯下滑——營收環比下降29.8%，凈利環比下降19.3%。這與2024年的情況如出一轍。

投資類獨大 資管收入“腰斬”

2025年，首創證券的業務結構發生了堪稱顛覆性的變化。投資類業務占比從44.09%飆升至61.48%，成為絕對的營收支柱；而曾被寄予厚望的資產管理類業務收入近乎“腰斬”，占比從37.61%驟降至18.86%。兩者一增一減，業務結構從2024年的“雙輪驅動”變成了2025年的“單輪獨行”。

資管業務曾是首創證券最亮眼的名片，但2025年遭遇了滑鐵盧。

從規模來看，公司資產管理業務仍在穩步擴張。截至2025年末，資產管理業務規模（含投顧業務）突破2000億元大關，同比增長35.64%。其中，存續期資產管理產品凈值規模為1711.24億元，較上年末增長18.93%；投顧業務規模達436.99億元，較上年末激增299.41%。

然而，資管業務收入卻同比下滑47.55%至4.77億元。公司解釋稱，主要系資產管理業務業績報酬收入減少。

這一現象背后的邏輯值得深思：資管業務收入通常由管理費和超額業績報酬兩部分構成。管理費收入與規模掛鉤，相對穩定；業績報酬則與產品收益率掛鉤。2025年資管收入下滑而規模增長，可能意味著公司資管產品的超額收益表現不佳。

2025年，投資類業務收入同比增長45.83%至15.54億元，在總營收中的占比超過六成。這是公司業績增長的核心驅動力，也是當前業務結構的絕對主角。

然而，投資類業務占比過高，意味著公司將面臨巨大的市場風險敞口。債券市場的利率波動、股票市場的漲跌、信用事件的爆發，都可能對公司業績造成劇烈沖擊。

首創證券投資銀行類業務2025年實現收入1.89億元，同比下降3.54%，營收占比僅7.46%。與其他業務相比，投行業務的貢獻度相對有限。

綜合以上分析，對首創證券業務結構的評價可以歸納為以下幾點：

第一，“靠天吃飯”問題加劇。 投資類業務占比超過60%，而投資業務收入高度依賴市場行情。 第二，“偏科”問題不降反增。 2024年投資類和資管類業務合計占比超過80%，尚可稱為“雙輪驅動”；2025年投資類業務獨大，資管業務貢獻大幅縮水投行業務和財富管理業務雖然有所發展，但短期內難以改變投資類業務“一股獨大”的格局。

本文創作借助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。

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