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金吾財訊|興業證券發布研報指，港華智慧能源(01083.HK)核心投資邏輯在于售氣毛差修復及可再生能源業務規模逐步增長。報告維持對公司“增持”評級。2025年，港華智慧能源實現營業收入209.1億港元，同比下降1.9%；歸母凈利潤為15.85億港元，同比下降1.3%。公司全年派息每股19港仙，與上年持平。資本開支為24億港元，同比下降27%。燃氣業務方面，2025年管道燃氣銷售收入為175.0億港元，同比增長2.6%。零售氣量為133.4億立方米，同比下降2.2%，其中工業、商業、居民氣量分別變動-2.5%、-6.4%、+0.9%。平均售氣價格為3.28元/立方米，平均成本為2.70元/立方米，城燃價差同比增長0.02元/立方米至0.58元/立方米。公司指引2026年售氣量同比增長1%至175億立方米，城燃價差進一步增至0.59元/立方米。燃氣接駁業務受房地產行業影響，新增居民接駁戶數同比下降18%至69萬戶，分部業績同比下降31%至3.58億港元。2026年指引新增用戶數為50萬戶。可再生能源業務方面，2025年分部業績為4.1億港元，同比下降6.2%。光伏累計裝機量達2.8GW，新增0.5GW；發電量同比增長36%至24.8億千瓦時，但度電毛利同比下降0.052元/千瓦時至0.242元/千瓦時。公司計劃2026年新增1GW光伏裝機，并通過資產貨幣化（AuM）出售0.8GW存量項目以降低資金需求，指引全年發電量同比增長29%至32億千瓦時，電力交易量同比增長78%至150億千瓦時。興業證券預計，2026年至2028年，公司歸母凈利潤將分別達到16.16億港元、16.64億港元和17.12億港元，同比增速分別為+1.9%、+2.9%和+2.9%。報告提示的主要風險包括：全國天然氣消費量增速放緩、上游天然氣價格大幅上漲、各地順價政策落實不及預期，以及公司可再生能源裝機進度不及預期。

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